• KPMGがXAUTの金を現物確認し無限定適正意見を表明。
  • XAUTはトークン化ゴールド市場で世界最大の銘柄。

現物を物理的に確認

ステーブルコイン最大手のテザーは12日、金連動型トークン「テザーゴールド（XAUT）」を発行するTGコモディティーズについて、米監査法人KPMGが2025年度の財務諸表の監査を完了し、「無限定適正意見」を表明したと発表した。

無限定適正意見は、財務諸表がすべての重要な点で会計基準に従って適正に表示されていると認める監査意見で、最も良い評価にあたる。今回は留保や例外事項も付かなかった。

今回の監査で最も注目されるのは、保管機関の報告（確認書）に頼らず、XAUTの裏付けとなる金地金の現物をKPMGが直接確認した点だ。スイス国内の保管庫にある地金1本ごとに、識別情報を検証したという。

2025年12月31日時点で、TGコモディティーズは割当済みの物理金を52万89.350トロイオンスを保有していた。評価額は約22億4,600万ドル（3,590億円相当）にあたる。発行済みのXAUTは52万89.30枚で、ほぼ1対1の裏付けが確認された。

保有する金地金はロンドン・グッド・デリバリー基準に適合している。各トークンは、特定の地金に対する分割されない所有権の持ち分を表し、所有権はトークン保有者にある。同社は監査とは別に、四半期ごとに独立した第三者によるサンプル検査も実施している。

ただし、今回の監査の対象は2025年12月31日までの期間に限られる。テザーが11月4日に公開した第3四半期アテステーション報告書によると、同社は2026年初から766本の金地金を追加購入し、9月30日時点で合計82万7,418オンスを保有している。保有量は同年初から59%増え、同時点での発行済みXAUTは82万7,417.63枚だった。追加分の地金は、四半期ごとのサンプル検査でのみ確認されている。

テザーのパオロ・アルドイノCEOは、「金は古来より価値保存の手段であり、XAUTはその価値を誰もがオンチェーンで利用できるようにする。裏付けはもはやテザーの約束ではなく、4大監査法人の署名付き意見となった」と述べた。

テザーゴールド（XAUT）の2026年第2四半期保有量が9.5％増加した。金価格が14.1％下落する中でも需要が拡大し、市場価値は約28.4億ドルに達した。テザー本体も同期間に金27.1トンを購入している。

金ETFの競合となりうるか

XAUTの裏付けに関するKPMGの監査は、テザーにとって2件目となる。今年8月には、USDTを発行するテザー・インターナショナルが、同監査法人から無限定適正意見を得ており、今回はそれに続くものだ。

アルドイノCEOは監査完了を受け、XAUTが従来の金ETF市場に対する「初の真の競合」になりつつあるととの考えを示した。ブロックチェーン技術により、地金を物理的に動かさずに瞬時の移動や決済できるため、保管コストが下がり、透明性も高まって、利用者の利便性が増すと説明した。

XAUTは、現物の金を裏付けとするトークン化ゴールド市場において、時価総額が世界最大の銘柄だ。

2026年秋時点の時価総額は約30億〜33億ドル（約4,800億〜5,300億円）に達し、55億ドル規模のトークン化ゴールド市場の約6割を占める。2位はパクソスが発行する「PAXゴールド（PAXG）」で、時価総額は約18億ドルにとどまり、XAUTが大きくリードしている。

一方、ステート・ストリートによると、米国最大の金ETF「SPDR Gold Shares（GLD）」の運用資産額（AUM）は1,343億ドルに上る。これは、XAUTの金準備評価額である約34億4,000万ドルの約39倍だ。

XAUTの普及に向けた課題の一つは、米国市場へのアクセス制限である。テザーは、米国人（U.S. persons）について、米国法上の適格契約参加者（ECP）に該当し同社が認めた場合を除き、XAUTのGold Token Walletの保有・利用や同社サービスの利用を制限している。

これに対し、GLDは米国の一般投資家も証券口座を通じて取引できる。アクセスのしやすさや、既存の金融市場における流通基盤の違いも、両商品の規模の差を考えるうえで重要な要素だ。