SKハイニックス、売上高104.6兆ウォン・営業利益率80%で記録を塗り替え
SKハイニックスは過去最高の収益性を誇る四半期を報告した。人工知能（AI）向けメモリの需要急増により、売上高は初めて100兆ウォンを突破し、営業利益率は前例のない80%に達した。同社はまた、約100兆ウォン（約11.8兆円）規模の株主還元策を明らかにし、DRAMとHBMの生産量は実質的に2029年まで完売状態にあると述べた。
「6四半期連続で過去最高業績を達成してきたが、より重要なのは基盤となる事業環境が変化していることだ」とクァク・ノジョンCEOは締めくくりの挨拶で述べた。「技術的リーダーシップを通じて築いてきた顧客の信頼が長期契約につながり、中長期的な需要の可視性が高まり、持続的な収益性の基盤が強化されている」
財務ハイライト
最終利益は営業外項目に圧迫された。為替差損11.6兆ウォン（約1.4兆円）と投資資産の評価損22.9兆ウォン（約2.7兆円）により、営業外費用の純額は合計32.6兆ウォン（約3.9兆円）となった。税引前利益は50.7兆ウォン（約6兆円）だった。
バランスシートの強さはさらに改善した。現金及び現金同等物は26.5兆ウォン（約3.1兆円）増の114.5兆ウォン（約13.5兆円）、有利子負債は2.8兆ウォン（約3,300億円）減の15.8兆ウォン（約1.9兆円）、純現金は98.7兆ウォン（約11.7兆円）に達した。負債資本比率は5%に改善した。
DRAMとHBMが成長を牽引
DRAMビット出荷はサーバー向けDDR5の出荷が前四半期比40%以上急増したことで、案内通り前四半期比約10%増加した。DRAMのASPは、従来型DRAM価格の堅調さと、前世代より高価格なHBM4の構成比拡大に支えられ、前四半期比20%台後半上昇した。
「HBM4の本格量産と出荷は第3四半期に開始した」とキム・ウヒョンCFOは述べた。「第4四半期には、HBM4はHBM出荷量全体に占める割合と売上高の両方でHBM3Eを上回り、当社のフラッグシップ製品としての地位を確立する見込みだ」
NANDビット出荷は、321層TLCエンタープライズSSDなどの高付加価値製品を優先したため前四半期比で小幅に減少したが、NANDのASPは全体の価格堅調とSSD構成の改善により前四半期比20%台半ば上昇した。
株主還元：2026年度までに100兆ウォン
SKハイニックスは2026年度までに約100兆ウォン（約11.8兆円）規模の包括的な株主還元策を発表した。これには現金配当30兆ウォン（約3.5兆円）以上と、自社株取得・消却60兆ウォン（約7.1兆円）以上が含まれ、うち40兆ウォン（約4.7兆円）は先週すでに完了した。
第3四半期について、取締役会は1株当たり2万ウォン（約2,400円）、総額14兆ウォン（約1.7兆円）の現金配当を承認した。これは業績改善を反映した普通配当1万ウォン（約1,200円）と、キオクシアへの投資による利益を還元する特別配当1万ウォン（約1,200円）で構成される。同社はまた、今四半期に20兆ウォン（約2.4兆円）の自社株を取得する計画で、うち10兆ウォン（約1.2兆円）を消却し、10兆ウォン（約1.2兆円）を従業員報酬に充てる。
「現在の株価は過小評価されており、当社の利益とキャッシュフローを適切に反映していないと考える」とキムCFOは述べた。「だからこそ、自社株取得・消却が1株当たり価値を高める効果的な手段になると判断した」
CEOはまた、Solidigmの新規株式公開（IPO）の検討を中止する決定について、最近の金融市場の変動と半導体株の調整を理由に挙げた。「現時点ではIPOは期待される便益を十分に実現しないだろう」とクァク氏は述べた。代わりに同社はキオクシア投資による利益を株主に還元する。
長期契約が前例のない可視性を提供
経営陣は、世界の主要クラウドサービスプロバイダーを含む14社の主要顧客との長期契約が、2027年と2028年の総生産能力の50%以上をカバーしていると開示した。さらに、DRAMとHBMの数量は実質的に2029年まで完売状態にある。
「長期契約（LTA）で確保済みの数量と、現在顧客と協議中の需要を合わせると、2029年までの今後3年間のDRAMとHBMの数量は実質的に完売状態にある」と幹部は質疑応答で述べた。「協議中の数量は顧客の具体的な購買計画に基づいており、実現する可能性は非常に高い」
同社は、LTAは通常5年単位で運用され、一部の顧客は延長を要請していると指摘した。契約には、購買計画が実際の注文につながることを確保するための保証金などの安全策が含まれている。
第4四半期見通しと2027年市場見解
第4四半期について、SKハイニックスはDRAMビット出荷が1Zナノプロセスの拡大とHBM4の立ち上げにより前四半期比20%台半ば増加すると予想している。NANDビット出荷は前四半期比1桁台半ば増と案内し、321層プロセスが国内生産能力の50%以上を占める見込みだ。
2027年を見据えると、同社は2026年と同様の達成可能な需要成長を予測し、DRAMは20%台半ば、NANDは10%台後半の成長を見込む。設備投資は2026年比で大幅に増加し、最先端プロセスと龍仁（ヨンイン）工場に重点を置く見込みだ。
「世界のCSP（クラウドサービスプロバイダー）の設備投資は2027年に60%以上増加すると予測され、確保済みの電力容量も前年比100%以上増加する見込みだ」とキムCFOは述べた。「世界のAIデータセンターインフラ市場は2030年まで年率40%という高い成長率で拡大すると予想される」
質疑応答：アナリストがAIの持続性と過剰生産リスクを追及
アナリストは、収益化の遅れを踏まえ、AI投資サイクルが持続可能かどうかを経営陣に追及した。経営陣は2つの要因を挙げた。顧客のAI投資が具体的な事業成果を生んでおり、主要ハイパースケーラーはクラウド売上高が前年比30～80%増、クラウド受注残高が2～5倍に拡大していること。そして投資家層がビッグテック以外に構造的に多様化し、企業、ソブリンAI、オンプレミス需要を含むようになっていることだ。
「金利圧力により一部プロジェクトへの投資が減速しても、政策支援のソブリンAI投資や企業全体のAI導入拡大が穴を埋めることができる」と経営陣は述べた。
メモリ業界で長年の懸念である過剰生産のリスクについて、キムCFOは投資の増加が必ずしも供給の増加を意味するわけではないと強調した。「投資や工場が増えても、必ずしも供給が増えるわけではない」と同氏は述べた。「HBMのような高性能製品の比率が高まり、プロセスがますます複雑化するにつれ、生産にはより多くの資源が必要になるが、微細化技術でビット生産量を増やすことはますます難しくなっている」
同社は段階的な投資アプローチを概説した。龍仁クラスターとM17工場の外殻建設などのインフラは事前に準備するが、クリーンルームは段階的に開放し、設備の設置は需要に応じて調整する。
HBMの積層数調整について、経営陣は最近の顧客の積層数引き下げの動きが、実際には需要が供給を上回っていることを裏付けていると述べた。「需要は非常に強く、顧客の数量要件は当社が現在供給できる量の2倍以上だ」と幹部は述べた。積層数の引き下げはHBMの生産能力を比例的に減らすものではなく、ダイ容量の増加が影響を相殺できる。同社は2027年にHBMの売上高と利益が大幅に成長し、収益性が改善すると予想している。
次世代DRAMについて、SKハイニックスは4F²や3D DRAMへ移行する前に、プロセスの成熟とEUVスケーリングを通じて現在の6F²プラットフォームを最大化する計画だと述べた。「技術開発の時期と商業化の時期は別物だ」と経営陣は指摘し、新しいセル構造には性能、歩留まり、信頼性、コスト競争力、顧客認定が必要だと強調した。
NANDについて、同社はAI推論におけるKVキャッシュの階層化による新たな需要に備えている。SALT-KVやCMM-Hybridなどの技術を開発しており、HBMとSSDの間のメモリ階層をHBF（High Bandwidth Flash）で対応する計画だ。