7月に33%超の上昇、これらの銘柄は8月のAI選定から外れた。新たに加わったのは？

Investing.com - UBSはAdidas株の投資判断をBuyからNeutralに格下げし、目標株価を€219から€173に引き下げた。2027年から2028年にかけて、市場が十分に織り込んでいない可能性のある売上総利益率への複数の逆風が拡大していることを理由に挙げている。

アナリストのロバート・クランコフスキー氏とズザンナ・プス氏は、同行がCEOのビョルン・グルデン氏の下でのAdidasの長期的なポジショニングについては引き続き前向きな見方を維持しており、中期的に高一桁台の増収が続くと予想していると述べた。しかし、売上総利益率が「以前と同水準の下支えを提供しなくなっている」中、「より広いコスト基盤における営業レバレッジだけでは、2027年および2028年において意味のある利益上方修正を牽引するには不十分かもしれない」と指摘した。

アナリストらは、売上総利益率に対する3つの具体的な圧力要因を挙げた。第一に、いくつかの主要市場における利益率がすでにピーク水準近辺にあり、さらなる拡大余地が限られている。特に、Adidasがパフォーマンスとライフスタイルカテゴリーのよりバランスの取れた構成へとシフトしていること、また2027年はよりホールセール主導になると見込まれることが背景にある。

第二に、原油価格が製品コストの重荷となりつつある。UBSの試算によれば、Adidasの原材料の60%超が石油関連であり、前回のインフレサイクルを踏まえると、価格転嫁による相殺効果は部分的にとどまる見通しだ。

第三に、アナリストらは、米ドルの最近の強さが2028年に向けてヘッジが解消されるにつれ、現在利益率を支えている為替の追い風をいずれ反転させると予想している。

UBSの逆DCF（割引キャッシュフロー）分析によると、市場は現在、Adidasが高一桁台の成長を持続し、UBS自身の想定する10%を上回る最終的な利益率を達成することを織り込んでいる。関税還付による一時的な恩恵を除けば「利益上方修正の余地は限られており」、「さらなる株価の再評価を支える明確な触媒もない」として、アナリストらは株価が「一定のレンジ内での推移にとどまる」と予想した。

アナリストらはまた、競争圧力の高まりにも言及し、ナイキおよびプーマが2027年以降に逆風となる可能性があると警告した。ただし、Adidasとナイキの売上成長率の間の歴史的な相関関係は「特に強いわけではない」とも指摘した。

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